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尼日利亚金融市场述评
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| 作 者： |
郭淑红 |
完成时间： |
2005-5-1 |
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论文 |
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| 简 介： |
尼日利亚金融市场述评
一国金融市场发达与否直接影响到该国的经济发展水平和增长速度。一个健康发展的金融市场可以动员储蓄、提供有效的金融服务，成为经济发展的催化剂。相反，金融体系不完善则会阻碍经济发展。作为非洲的一个地区大国，尼日利亚经济在非洲的重要性日益凸显。尼日利亚金融市场究竟在该国经济发展中扮演何种角色呢？本文详细介绍了尼日利亚金融体系的构成，并分析其在经济发展中发挥的作用。
一、金融市场构成
金融市场是货币资金融通的场所，通过调剂资金盈余方和资金短缺方的资金头寸，使货币资金在全社会范围内实现高效率的配置。尼日利亚金融市场主要包括资本市场、货币市场和外汇市场。
（一)资本市场
与提供短期资金的货币市场不同，资本市场主要为政府和企业的长期资本需求提供融资服务，从而刺激国民经济的发展。尼日利亚资本市场分为一级市场和二级市场。
一级市场是新证券发行的场所。证券交易的报价方式包括权利股发行，标价出售，认股和非公开发行（私募）。
二级市场是上市证券交易的场所，由交易所交易和场外交易构成。主要金融工具包括股票（普通股和优先股）和政府债券（联邦、州和各地政府）。
目前资本市场主要机构包括尼日利亚证券交易所(NSE)、阿布贾商品交易所（ACE)、证券和交易委员会（SEC）、股票发行机构和股票经纪公司。随着1960年拉各斯证券交易所的成立，尼日利亚资本市场出现。1977年拉各斯证券交易所更名为尼日利亚证券交易所。现在，尼日利亚证券交易所是资本市场的主体。交易所提供一种动员私人和公共储蓄用于生产性投资的机制以及交易现存有价证券的方法，并激励大型企业股票上市。2000年10月阿布贾证券交易所建立后尚未开业便遭到人们普遍的反对，原因是尼日利亚低水平的交易量没必要开设第二家交易所。2002年8月，政府宣布阿布贾交易所成为尼日利亚第一家商品交易所，其主要功能是协助联邦政府扩大非石油出口对国库收入的贡献，并通过贸易商品的国际化和标准化实现上述目的。
此举意味着尼日利亚更多地融入全球商品市场，其国内市场也更加自由化。证券和交易委员会是资本市场的最高管理机构。自成立起，证券和交易委员会在资本市场发挥着与中央银行在货币市场同样的作用。其主要职能是规范和发展尼日利亚资本市场以保护投资者，促使资本市场朝着更高的社会经济增长方向发展。
近年来，尼日利亚资本市场发展较快。1995年联邦政府限制外国投资者参与尼日利亚资本市场法令的废除使资本市场进一步国际化。至此，外商无需经过尼日利亚财政部的批准便可以作为经营者和投资者参与尼日利亚资本市场，且拥有公司资本的比例没有限制。为迎接全球化的挑战，提供更好的金融服务，1996年尼日利亚证券交易所加强基础设施建设，其一是启动互联网系统。国际互联网系统有助于本地和国际间的市场参与者加强信息交流。为使证券市场具有更高的透明度、效率以及吸引更多的投资者，1997年拉各斯交易所安装了“中央证券清算系统”，提供自动化的清算、结算、交割和保管业务。为提高证券市场在经济发展中的作用，交易所原有的“手工点名交易系统”转变为“自动交易系统”（ATS）。
无疑，“自动交易系统”会吸引更多的资源流向证券市场，从而对储蓄、资本积累乃至整个经济的发展产生积极效应，并提高了尼日利亚证券市场在国际上的竞争地位。
但是，由于证券市场信息流入不充分，投资者对金融信息理解不全面，加之一些证券经纪人从业技能有限以及政府主管部门对二级市场价格决定的干预等等，从总体上讲，尼日利亚资本市场尚缺乏活力，交易效率低下。拉各斯大学学者R.
Ayodeji Olowe
随机抽取59支上市股票，以其在1981年1月——1992年12月间每个月末的股票价格为基础，运用相关分析方法进行分析后得出结论：尼日利亚股票市场是弱式效率市场
，即现行的股票价格仅仅反映所有历史价格包含的信息，而不包括当前所有可利用的公共和私人信息。
（二）货币市场
货币市场是短期信用工具买卖的场所，其功能主要是促进短期资金从国民经济丰裕的部门流向短缺的部门以及保持金融资产的流动性，以便随时转换成货币。它满足了短期资金供应者和需求者双方的需求。尼日利亚中央银行公开市场业务(OMO)
开展以后，货币市场的范围加大。
货币市场主要机构包括尼日利亚中央银行（CBN）、商业银行和非银行金融机构。中央银行是货币市场的最高管理机构，也是金融体系的最高管理机构。它根据1958年“中央银行法”设立。其主要管理职能为：负责货币发行，维持货币稳定；制定金融政策，保证健全的金融体系；充当联邦政府的银行业经营者和金融顾问；作为各类银行的最高银行，管理和监督银行。商业银行是金融体系的中心，主要功能是吸收存款，发放贷款，支付及结算。目前较大的商业银行有第一银行、尼日利亚联合银行和非洲联合银行等。几乎所有商业银行都与国外金融机构建立了合作关系，许多国外大银行如花旗银行、渣打银行等相继在尼日利亚开办其全资分行。同时，金融部门管制的放松使包括社区银行、贴现银行等在内的各种非银行金融机构大量出现，成为金融体系必要的补充。社区银行为社区拥有和管理，并向社区提供金融服务。其开立申请手续由国家社区银行委员会负责，运营2年后由央行颁发最终许可。至2002年，尼日利亚共有769家设区银行。贴现银行通过贴现和再贴现政府证券来开展业务。截止2002年，尼日利亚共有5家贴现银行，分别为第一证券贴现银行（FSDHL)、快速贴现银行(EDHL)、联合贴现银行(ADHL)、卡卡瓦贴现银行(KDHL)和统一贴现银行(CDHL)。
近年来，尼日利亚货币市场也获得较快发展，首先表现为商业银行数量迅速增加。至2001年，尼日利亚共有商业银行90家，在城市、农村和国外的分行共计2227家。非银行金融机构的大量涌现使尼日利亚金融体系进一步完善，金融机构间的竞争增强，金融活动更趋活跃。
但是，从总体上讲，银行业发展仍存在重重困难，主要表现为：1，银行经营规模较小。尼日利亚10家最大的银行占部门总资产和负债的近50％，其余绝大多数银行资产不足1000万美元。即使是尼日利亚最大的银行资本基数仅为2.4亿美元。与此相反，马来西亚最小的银行资本基数就有5.26亿美元。
大量的小银行争抢大银行留下的残羹冷炙，游离于利润的边缘。规模较小导致经营成本提高，加上管理能力差、外汇经营业务恶化等其他方面的不良影响，一些银行出现了较为严重的经营困难。事实上，相对于其经济潜力来讲，与其他国家甚至是非洲国家相比，尼日利亚银行业正处于边缘化的地位，银行体系非常脆弱。2，经营活动陷入误区。一些银行仅仅从事外汇、政府债券的交易，有时通过皮包公司从事货物的直接进口。这不仅使尼日利亚低储蓄、高贷款率的问题进一步复杂，提供给生产性部门廉价、稳定资金的数量也由此减少。某些银行对短期政府储蓄的依赖加重了这一趋势。3，投资资金分配比例失调。2002年商业银行可用于投资资金高达5488亿奈拉，但其中仅有40.9%的资金流向农业、固体矿产、出口和制造业，投资资金过度集中于石油、天然气部门的现象长期存在。
这对于经济的健康、可持续发展极为不利。4，大部分银行存在着金融违规操作。根据尼日利亚经济及金融犯罪委员会调查显示，大约有27——30家银行涉嫌协助企业经济及金融犯罪行为。截至2004年7月，尼日利亚有500名金融犯罪人员被关押，涉嫌金额5亿美元，涉嫌案件100余件。
表一： 近年来尼日利亚商业银行及其分行的数目
年份 总行 分行
城市 乡村 国外 分行总数
1980 20 565 168 7 740
1985 28 839 451 7 1297
1990 58 1169 765 5 1939
1995 64 1661 701 6 2368
2000 54 1466 722 5 2185
2001 90 1500 722 5 2193
资料来源：CBN, Statistical Bulletin- Financial
Statistics, 2004, P.53, http://www.cenbank.org/documents/publications.asp.
（三）外汇市场
迄今，尼日利亚外汇市场变化较大。其发展形态受多种因素的影响，包括国际贸易、经济的制度变化以及生产的结构性转移等等。中央银行建立以及1962年“外汇控制法”设立以前，农业出口是外汇收入的主要来源，外汇收入控制在商业银行手中，他们是当地出口商的代理部门。随着中央银行的建立及其对外汇管理的集中，发展当地外汇市场显得非常重要。
20世纪70年代初随着原油价格的急剧上涨以及尼日利亚原油出口的增多，外汇收入快速增长，外汇市场一度繁荣。1982年外汇需求大大超过供给，外汇危机的出现促使政府建立外汇控制体系。为建立一种更好地反映宏观经济现实的汇率体制，1986年金融改革中政府放弃汇率控制，建立两级外汇市场体制，即第一级外汇市场用于政府的外汇交易，第二级外汇市场用于私营部门交易，实行市场调节。1987年4月，政府采用荷兰式拍卖体系，7月两级外汇市场合并，建立统一的官方市场，使用统一汇率。1988年银行同业间外汇市场出现。为扩大外汇市场的范围，1989年建立交易局为小型外汇使用者提供服务，交易局汇率由市场决定。官方承认的外汇市场由此扩大。1992年3月5日，完全撤销汇率管制，银行同业间外汇市场汇率与平行外汇市场汇率合并，两个市场汇率间的差额消除，由中央银行买卖外汇来满足所有外汇需求。1994年外汇市场进一步改革，措施包括奈拉固定汇率制，外汇集中在中央银行，限制交易局作为中央银行的代理购买外汇，重申平行市场的非法性等等。
1995年建立自治外汇市场满足私人交易需要，汇率以市场调节为基础。一级外汇市场使用官方汇率，服务于政府外汇交易需要。为扩大、加深外汇市场，遏制投机活动，1999年10月25日自治外汇市场宣告结束，重新采用双向报价的银行同业间外汇市场。为提高外汇交易透明度，缩小官方和黑市的汇差，解决外汇资金严重不足引起的货币“荒乱”，提高本国商品竞争力，抵制进口，2002年7月22日，中央银行取消银行同业间外汇管理体系，重新推行荷兰式拍卖体系。
但是，荷兰式拍卖体系存在如下弊端：由于大量集中筹集了出口收汇和自由资金，容易延误进口所需资金的筹措；竞相提高投标价格容易导致汇率价格波动，造成奈拉贬值；从长期来看，官方市场和平行市场间的汇率差额会更大；进一步加剧外汇投机。在货币汇率政策问题上，尼日利亚中央银行与财政部意见相左，前者不惜牺牲外汇储备保卫奈拉，实行积极的市场干预政策，而财政部则认为必须稳定外汇储备，由市场决定奈拉币值。主管部门意见的不一致无疑会增加外汇市场的变数。
除以上三个市场外，完备的金融市场体系还应该包括一个黄金市场。黄金市场是国际金融市场的一个重要组成部分。但是，目前尼日利亚尚未形成一个完善而健全的黄金市场，此处便不再介绍。
概括地讲，尼日利亚金融市场的特点主要有：1，结构的层次性。从金融市场内部构成来看，尼日利亚金融市场具有很明显的层次性，即外汇市场薄弱、货币市场较小、资本市场庞大；在资本市场内部中又以股票比重占绝对优势，债券比重过小。2，金融市场的不稳定性，其中尤以股票市场最为突出，主要表现为股市波动较大，投机性很强，暴跌暴涨。外汇市场的波动也较频繁。3，市场发展的二元性，即不仅存在着由政府、正式金融机构、工商企业和私人投资者构成的正规金融市场，还存在着为广大农村地区和城市小企业及居民服务的非正规金融市场。
二、尼日利亚金融市场与经济发展关系
金融市场的出现和发展是一国经济发展到一定阶段的必然产物，其发展反过来也会促进整个经济的发展。金融市场的一个基本功能就是将社会上众多分散、闲置的资金集中起来提供给社会再生产使用，为资金供给者和需求者开辟广阔的投、融资途径。由于市场上的闲置资金数量往往是有限的，为实现自身经济利益的最大化，资金供需双方都要审时度势，通过市场竞争作出抉择，最终资源流向最有利可图的投资项目，从而实现资源的优化配置。投资越是生产性的，经济增长率就越高。正如斯蒂格利茨提出的，“金融市场实际参与了资源的分配。他们可以被当作是整个经济体制的大脑——决策的重要核心：如果他们失败了，不仅部门利润要比他们成功时低，而且整个经济体制的成绩都要受到损害。”
尼日利亚金融市场在经济发展中的作用集中体现在：动员储蓄，优化资源配置，缓解经济发展中的资本不足。作为非洲最大的证券交易所之一，尼日利亚证券交易所现有上市股票260支，包括10支政府股票，55支工业借贷股票和195支公司股票，市场资本总额近8752亿奈拉。
2002年交易量为66亿股，市场总值总达598亿奈拉。作为金融体系中心的银行系统，截止2002年，尼日利亚90家商业银行总资产27057亿奈拉，控制着97.2%的机构储蓄额，拥有政府债务4149亿奈拉。5家贴现银行总资产共计573亿奈拉，投资政府债券328亿奈拉。769家社区银行总资产达38.2亿奈拉，可投资资金9亿奈拉。
金融机构为经济发展提供了可靠的资金保障。
除资金聚敛、优化资源配置外，尼日利亚金融市场还提供风险管理服务，降低与金融交易相关的风险，减少双方的交易、信息和研究成本等等。总之，金融市场通过提供中长期信贷增加了经济的流动性，促进微观经济部门提高效率，有效提高整个宏观经济的运行质量。
表二：尼日利亚商业银行吸收资金情况 （单位：百万奈拉）
年份 信贷资金总额 吸收存款
活期存款 储蓄存款 定期存款
1990 26083.9 15588.8 13013.5 10175.0
2000 508302.2 345001.4 154406.0 164624.2
2001 796164.8 470067.3 217576.8 240682.9
2002 954628.8 544699.6 244821.7 311189.0
2003 1210033.1 638733.1 313204.4 342535.3
资料来源：CBN, Statistical Bulletin- Financial
Statistics, 2004, P.57, http://www.cenbank.org/documents/publications.asp.
但是，尼日利亚金融体系的不完善在一定程度上阻碍了其作用的发挥。这主要体现在以下几方面：为弥补银行经营损失而实行的高贷款利率政策造成尼日利亚很多企业特别是中小企业融资困难，影响了经济发展战略的贯彻落实；积极的财政和货币政策虽然在一定程度上创造了短时期的金融市场繁荣，但过度融资留下的许多问题从长期来看制约着金融市场乃至整个经济的发展；金融市场在很大程度上扮演着政府融资者角色，无力支撑经济的持续发展，发挥经济“发动机”的作用；政府在部分银行尤其是各州的银行中仍占有很大股份，并在幕后操纵银行，银行缺乏充分的经营自主权。因此，要想充分发挥金融市场对经济发展的促进、推动作用，尼日利亚金融业的发展道路还很漫长。
三、结束语
尼日利亚金融市场一方面为经济发展提供了可靠的资金保障，另一方面金融体系的不完善在一定程度上又阻碍了其作用的发挥。不可否认的是，未来尼日利亚金融市场的发展是非常乐观的：1999年奥巴桑乔出任总统宣告了长达27年的军人执政结束。面对政治、经济、社会等诸多问题，新一届政府先后制定了一系列经济调整和体制改革政策。2003年奥巴桑乔连任后继续推行经济改革，制定“2003－2007年尼日利亚加强和发展经济战略”，重点是发展私营经济，改善经济结构单一格局，通过放权保持物价和汇率稳定。尼日利亚经济摆脱多年来徘徊不前的局面，呈现良好的发展势头。2004年GDP
增长率创历史最高，为4.4%。生产发展所需要的大量融资，为金融市场的发展提供了重要契机。为整顿金融秩序，提高商业银行资信度，特别是抵御金融风险能力，2004年尼日利亚中央银行规定：商业银行应在18个月内将最低资本基数由10亿奈拉提高至250亿奈拉。
事实上，尼日利亚金融市场正在朝良好的态势发展。股票交易市场发展迅速，投资者对股票市场信心增加。2004年股票交易市场成交额为2258亿奈拉，比2003年增长1051亿奈拉，增幅为87%。在外汇市场上，由于实行有效的管理以及因油价上升而从石油出口中获得的额外收入，奈拉对美元的汇率出现升值。2003年12月奈拉对美元的汇率是1美元兑137.30奈拉，2004年1月是1美元兑136.83奈拉，2004年12月底达到1美元兑132.85奈拉，比1月份升值3.98奈拉。这是自1986年联邦政府允许奈拉浮动18年来奈拉对美元的比价首次出现升值。尼日利亚中央银行的有关负责人还对2005年奈拉的升值表示乐观。
随着金融市场的日渐成熟、完善，其对经济发展的推动作用也将得到充分发挥。
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